國內民間投資下滑放緩了經濟增長的步伐，也使得實體經濟目前暴露的問題與風險比較突出。在本文作者看來，近年來經濟增速逐漸下降和國有企業對民間資本的擠出是民間投資下降的主要原因，同時作者也在文中提出拉動民間投資的現實路徑：確保穩健貨幣政策執行到位、積極財政政策執行到位、PPP模式上更多吸引民間資本參與以及國企在促進民間投資拉動經濟發展中要發揮領導作用。
文/裴長洪（中國社會科學院經濟研究所所長）
當前實體經濟要說風險，比較突出的問題就是民間投資增速。目前這是一個苗頭，我認為有進一步發展的趨勢，所以需要提出來加以討論。上半年的經濟運行狀況，國家統計局已經同步了，總體平穩，特別是穩中有進。國家統計局對當前經濟形勢的介紹，可以講很多的東西。但是，我個人認為經濟平穩比較過硬的一條理由就是，今年上半年的工業增加值的增速還是可以的，特別是6月份還有所提高。
但是我們也應該看到，穩中有憂，外需乏力。1到6月份，整個上半年，進出口貿易總體還是負增長，只有5月和6月是正增長。2016年全年是否可以轉正？現在也還是未定的。但即便是可以轉正，預計增長速度也還是很低的。當然，主要原因是外需比較的乏力。可以看一下全世界的進出口貿易數字，紅色的都是負增長。從消費角來看，消費一直是比較平穩的，想讓它有更快的增長，可能性并不大，因為這主要取決于消費結構的調整。因此，投資因素反而變的很關鍵，從投資數據來看，固定資產投資總體是回落的，其中民間投資的回落是最主要的原因，大家看一下這個曲線非常的明顯。去年一年整年，民間投資與固定資產投資的整體增速基本上是一致的。然而，從今年以來這兩條曲線成為了剪刀型，即民間投資一路下滑，一直滑到了6月份，我懷疑7月份還是會持續。究竟是什么原因呢？
如果分地區、分產業觀察，民間投資從東、中、西部來講都有回落，其中東北地區的回落是驚人的，是斷崖式的，下降了31.9%。從產業來看，各大產業都有所下降，特別是第二產業。剛剛我說規模以上工業增加值，上半年還是不錯的，但是否可以繼續保持也還是有疑問的。房地產投資增速小幅度回落，在1-5月的時候還有7.0%，到1-6月就剩下這么多了。因為政策調控的原因，房地產往后的趨勢恐怕也還有繼續拉動投資增長的可能性。土地價格在上漲，地價仍在上漲，仍然有大量的地王在出現，土地價格仍然很緊俏，但投資增速有所下滑。地價仍然在上漲，這個是金融的問題，資金為什么愿意追求投資房地產，而不愿意投入生產經營活動，這個金融現象就很值得讓人思考了，即實體經濟的投資隱含著什么風險。
民間投資為什么下降？我個人認為，民間投資在很多的方面，無論是在政策支持，還是在融資成本、信用支撐等方面都處于不公平的地位。再加上今年上半年的社會融資規模比去年略少，特別是6月份略少，在這種資金放量并沒有比較大的放量的情況下，民間可以得到融資量恐怕就更少了。第二個原因，某一些投資領域存在對民間投資的擠出，特別是一些國家希望通過基礎設施項目的投資與民間資本合作的領域。但實施的客觀的結果是，對民間資本并不是太鼓勵。今年上半年基礎設施投資增長20%，主要是政府通過各種基建項目在支撐，有一些省份基建項目與民間資本合作，但向民間融資只占10%左右。這說明什么呢？在國家希望推動的一些投資領域，政策上的融資已經支持了，已經可以兼顧到民營企業，但做的程度是不夠的。尤其是在房地產開發領域，因為央企、國企的資金比較雄厚，在上半年出現這些100多個項當中，半數以上是國企、央企去參與招投標。
那么，在這個情況下，民間投資有被擠出的可能。民間投資在經濟下行時期投資意愿比較弱，因為看不到前面到底是否有新的投融資項目，特別是所謂新經濟，新動能，到底要投什么。另外，投資項目是否有風險，也是看不透的。
另外，投資方面，海外投資增長比較快，今年上半年增長60%。對于投資領域的這些現象，我個人認為是不是應該有這樣幾個考慮
第一，穩健貨幣政策，這里是指略有寬松的穩健政策。提出供給側結構改革的時候，習總書記講了兩句話，適度擴大總供給的同時，也要適度擴大總需求。從貨幣政策來講，今年兩會期間，周小川行長概括了5個等級，從緊、適度從緊、穩健、穩健略有寬松、寬松。按照貨幣增長13%這樣一個速度，被歸為穩健略有寬松。但是，今年到6月份，我們貨幣量同比增長了11.8%，就是說這個穩健略有寬松是沒有執行到位的。
第二，上半年還有一個金融現象，M1從去年10月份就開始了高速增長，到今年6月末已經是24.6%，即M1和M2的增速差距在不斷地擴大。原因在于，第一，企業手里面拿著錢，不知道往哪里投資。還有一個原因在于，國企儲蓄利息非常低，企業持幣成本很低。這種現象就會導致什么呢？即貨幣供給被貨幣需求吸收，但投資很難增加。投資不增加，這種現象有人把它稱之為企業流動性陷阱。目前的金融領域對于實體經濟的影響，出現了新的現象。一個是貨幣增速偏低；第二，M1和M2的增速差距明顯在擴大；第三，積極的財政政策。關于財政政策的數據在各地聽到反映顯示，還是存在一定問題的。今年上半年全國財政收入增長7.1%，高于GDP增速，即財政收入是最快的。地方財政公共預算收入上，稅收增長8.6%，稅收增長更快。1到5月份是10%，1到6月份是8.6%，其中兩個稅種增長更快，一個是增值稅，一個是營業稅，15.6%。今年從5月份開始，我們國家要擴大營改增的范圍，加上減少行政性收費，財政收入的預算是減收5千億。但是，半年過去了稅收沒有少，增值稅和營業稅大增，那么，這個現象只能夠有一個疑問，即到底我們營改增落地了嗎？一些地方政府反映，現在征稅越來越嚴，個別地方出現逼稅的現象，逼著企業繳稅，這個現象十分堪憂，這樣一來，企業的投資意愿就越低。任何一個稅務機構，幾乎沒有可能因為少收稅而受到表彰，因此營改增本身存在一個悖論，因為地方營業稅是地稅的，而稅務機關并沒有把任務分解到每一個地方，指出今年當地增值稅的任務是多少，大概可以減少收入多少，那么，通過增值稅返還得到多少的信息無法得到，因此這個信息是不透明的，分解不下去。
第三，就是PPP投資模式，要貫徹落地，我認為還要做更多的努力。現在PPP模式，國家發改委推進很多的項目，但是實際的結果效果并不理想。現在真正出現的PPP模式是公共資本加公共資本合作伙伴，即變成了政府和央企合作，而不是公共資本和私人資本合作，或者公有資本和非公有資本合作。這種投資模式本來是希望實現混合所有制經濟，結果沒有達到這個目的，因而這種的項目對于吸引民間投資沒有起作用。
第四，應當強調民間投資參與新經濟補短板。這個道理誰都是懂的，但關鍵在誰去引導？當然政府有責任要引導。但是，政府引導，創造一個好的政策環境、投資環境，鼓勵民間資本有興趣參與新經濟投資補短板，這是不夠的。我個人認為，更重要是國有企業要去引導，資金實力雄厚的國企、央企去引導。現在需要做大、做強、做優國有企業，這是國有企業改革的目的。現在，國家要發展新經濟，要補短板，正是國有企業發揮作用的時候。需要國有企業涉足新經濟，在補短板這個領域當排頭兵，去帶動社會資本投資，這就對國有企業提出了新要求。當前三去一降一補要發揮國有企業的作用，并不只是說強調地位重要，這個是對的。但是同時，國有企業要承擔更重要的社會責任和經濟責任，在這個方面做好排頭兵。國有企業在補短板的過程中，就可能想到是不是帶動民間一起去投資？
我個人認為，應對民間投資下滑，拉動民間投資當前比較現實的路徑就是這樣幾個。第一，穩健貨幣政策要執行到位。第二，積極財政政策執行到位，這些政策不是說新政策落實到位就可以了。第三，PPP模式的落實上，要更多吸引民間資本的參與。第四，在強調民間資本參與新經濟、補短板的過程中，國有企業要當好領導，起到發展新經濟、補短板排頭兵的作用。（完）
文章來源：微信公眾訂閱號“IMI財經觀察”
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