“受人之托、代人理財”是資產管理的核心，在過去10年中，中國資產管理行業經歷了快速的發展。截至2015年底，包括銀行理財、信托、保險資管、券商資管、公募基金、基金子公司、私募基金等在內的泛資產管理市場管理資產總規模約93萬億元。近年來，隨著互聯網資產管理這一新生事物的出現與發展，互聯網技術極大地促進了資管行業渠道升級，實質是使得“蛋糕”在傳統金融機構、渠道及客戶之間重新分配的同時，減少了“浪費”（社會總剩余）。隨著互聯網及大數據技術在資管行業的不斷滲透，資產管理行業運用數據處理將客戶的風險偏好、理財記錄進行分析，將客戶群細分至更小群體，甚至細分至個人，為其定制個性化產品，滿足過去無法滿足的產品需求。互聯網資產管理不僅僅是將產品銷售渠道從線下轉移到線上，而是在大數據時代挖掘新的社會需求、創造新的產品，真正做大資產管理的蛋糕。
參與主體與資產種類日益多樣化
雖然中國資產管理業務并不像歐美發達國家那樣發展了很長時間，形成了完整的產業鏈并已經在細分市場中形成了具有壟斷地位或地區壟斷地位的龍頭。但在互聯網的沖擊下，不同類型的機構爭相進入互聯網資產管理市場，憑借之前各自積累的優勢在市場中占領一席之地，并逐漸向其他角色滲透。目前，互聯網資產管理行業參與主體多樣化，資產品類也日益多樣化。
從參與主體類型來說：一是產業類集團公司的積極參與，如萬達金融、鳳凰金融、螞蟻金服、百度金融、騰訊理財通、京東金融等；二是傳統金融機構向互聯網端的轉型，如招商銀行、海通證券、天弘基金等；三是P2P平臺在資產管理業務方面的創新探索，如陸金所、點融網、積木盒子等。
從機構類型來說，主要可分為產品提供機構、獨立投資顧問公司、線下銷售渠道與互聯網公司四個類型。其中產品提供機構包括基金公司、保險公司、證券公司、銀行等傳統金融機構，他們憑借傳統機構在品牌、牌照、公信力、架構等方面的優勢，利用互聯網更直接地獲客。但這類機構在進行資產管理業務時主要使用自身產品或合作機構產品，因此有一定局限性。獨立投資顧問公司如天相投顧等，利用被市場認可的自身研究能力通過互聯網獲客，進行基金、證券等標準金融資產的管理。互聯網對這類機構而言，可以提高影響力，拓寬覆蓋人群。就目前而言，這類機構比較稀缺。線下銷售渠道如諾亞等，這類機構以往只是產品的分銷商，但它們長期直接面對客戶，積累了大量的經驗，對客戶需求足夠了解。互聯網技術可以讓他們的獲客成本降低，產品線更加豐富，服務人群覆蓋范圍也更廣。互聯網公司主要有三類：第一類是既有的互聯網公司，包括消費類、門戶網站類、特定場景類，分別以淘寶、東方財富、挖財等公司為代表，這類公司有著固定的用戶群體，黏性較高，針對他們的客戶，通過大數據分析需求，研究解決方案；第二類是依靠金融專業知識技能脫穎而出的新興互聯網公司，他們的核心人員主要來自傳統金融機構，但之前所在機構存在的一些限制導致他們帶著專業技能通過互聯網的形式創業；第三類是依靠雄厚資本或有著產業背景的傳統行業開設的互聯網公司，如萬達金融等，這類公司同樣有著極強的場景，加上資本的配合，正在積極布局互聯網資產管理。
而實際上，市場中這些機構往往并不只是以一種身份出現，隨著行業的快速發展和整合，兼具多種屬性和功能的機構正在涌現。不少機構將了解用戶需求、設計產品、投資管理、銷售、售后服務等以往需要多個機構合作進行的任務全部完成。資產管理行業從以往產品—渠道—服務相對割裂的狀態，正在向一站式平臺演變。
由于互聯網平臺的參與，資產管理行業提供的資產品類也呈現多樣化的趨勢。在互聯網金融蓬勃發展之前，銀行和信托公司是非標準化產品的主要提供方，而券商、基金、保險則是標準化產品的主要提供方。隨著互聯網金融業的快速發展和不斷創新，互金平臺已經成為新的非標產品提供方，PPP、供應鏈金融、消費金融、股權眾籌、銀行承兌匯票、商業承兌匯票、保理、融資租賃等均構成了互聯網資產管理產品的重要創新品類，并使得一般企業及普通大眾能夠享受到更多的資產管理投融資服務。可以預見，隨著未來互聯網資管監管政策的逐步明晰，上述資產品類會隨之出現分化，部分非標產品有可能呈現標準化趨勢，其交易結構及底層資產的信息披露在互聯網端也將呈現更加透明化的趨勢。
存在的主要風險
首先，資產質量的不確定性成為互聯網資管行業的主要風險。在當下中國經濟增速持續放緩的大環境下，互聯網資產管理平臺和其他傳統資管平臺一樣面臨著資產違約的信用風險敞口放大。近期國內一些重大資本市場的違約事件也波及了部分互聯網資管平臺。部分互聯網資管平臺缺乏必要的資產管理能力，對金融資產的研判、定位、配置、操作等不具備必要的技術和人力資源，也加劇了資產信用違約對平臺的沖擊。
其次，目標客戶的成熟度有待提高。互聯網資管客戶群體相對年輕，資產較少，缺乏金融風險意識，對于不同類型的金融產品經驗不足，難以理性看待風險與收益。這類客戶一方面認定互聯網金融平臺風險高過銀行證券公司等持牌傳統資管機構，要求互聯網平臺提供高過傳統機構的收益率，但另一方面盲目將平臺視為信用中介，要求平臺剛兌，對本息損失零容忍，違背風險收益匹配的基本規律。而許多互聯網資管平臺為滿足這些客戶的不合理需求，業務模式單純通過高收益吸引流量，在缺乏核心能力和風控機制的情況下盲目擴張，無法持續發展，最終造成市場波動，影響行業發展。
再次，從業者管理能力參差不齊導致互聯網資管平臺也呈現參差不齊的現象。互聯網資管平臺的水平取決于資產管理能力、客戶管理能力、技術能力與內控管理能力。其中資產管理能力是指廣義上的資產管理能力，包括平臺對金融資產的信息收集是否完備、齊全；對發行方的資質、能力是否有恰當的評價；對產品發行是否合法合規進行判斷等。客戶管理能力指對客戶的需求和風險承受能力的理解和分析，進行有效的資產配置。技術能力主要體現在如對于網上平臺的搭建、維護和安全防護等傳統方面，但更重要的是互聯網資管的核心價值在于通過大數據的技術手段促進前端金融產品和后端客戶需求的有效匹配。內控管理能力主要在于互聯網資管平臺的內控機制是否健全，流程、規則是否清晰，且是否能效管控風險，以及是否滿足外部監管的需求等。而在過去數年互聯網金融行業快速擴張的歷程中，從業平臺大多乘風破浪，規模迅速放大，但在這些核心能力的培養上參差不齊。在今年行業規范化的趨勢下，能力不足的平臺則被充分暴露出其弱點，遭受信用風險流動性風險和操作風險等各種沖擊。
同時，監管體系尚需完善。監管風險主要在于監管層面會如何看待互聯網資產管理這一新生類型。央行和地方政府對互聯網資產管理的政策傾向于積極鼓勵與支持，但是詳細的監管條例尚未公布，平臺自律尚未成型，容易發生行業亂象。同時資產管理業務與許多類型的傳統金融資產領域發生重疊，如何讓互聯網資管在底層金融資產滿足傳統監管需求的同時，有創新發展的空間，是監管當局正在不斷摸索的新課題。在摸索期間，對互聯網資管平臺的監管框架會不斷調整，使得互聯網資產平臺的定位和發展持續受到影響。另外，一些在傳統金融領域已經成為監管底線的要求，如“反洗錢”，在互聯網資管平臺中未得到強制實施，也造成了事實上的監管真空。
另外，資金監管亦有待加強。對于互聯網資管平臺，將資金的流動和平臺隔離開來對資金的安全性和平臺的中介性質及定位都是重要的。此前出現跑路危機的互金平臺中，多數存在“資金混用”的問題。但由于銀行開戶便捷性差所帶來的用戶體驗不佳、第三方支付公司資金實力不足、對平臺和銀行的技術性要求高，以及年初e租寶等事件造成的行業風險上升而導致銀行對平臺考量嚴格等原因，目前在互聯網金融企業實現嚴格意義上的資金存管還具有一定困難。
關于行業發展的幾點建議
對互聯網資管行業發展而言，首先應該建立行業準入門檻，打造監管評分體系。對互聯網資管平臺的核心能力，如客戶數和資產管理規模、系統和數據分析能力、管理團隊能力等指標進行考評，作為進入行業的基本條件。同時對互聯網資管平臺的持續經營進行評估考評排名，向公眾提供官方評估結果。其次，建議打造監管沙箱體制。參照英國的監管經驗，在接受監管當局管控的基礎上，對未獲授權的企業在真實環境中測試創新產品或服務，申請對現有監管條款的有條件豁免。降低創新產品和服務的測試成本，推進創新，但同時確保測試帶來的風險不會被轉嫁給金融消費者。再次，建議增強央行征信系統，開放金融資產征信數據。對合格的互聯網資管平臺開放并接入央行征信系統，提高資產風控效率。同時將標準類和非標準類融資一并納入征信體系，延展征信管理，降低非標類資產風控成本，豐富資管品種。
同時，資管機構需要引導理財客戶，提倡其財商教育，從而引導市場淘汰核心能力不足的互聯網平臺。互聯網資管平臺必須進行客戶風險適配性審核和財商教育，倡導客戶風險收益匹配意識，在此基礎上進行資產配置。首先應該依據客戶資產情況、產品交易結構及風險收益特征，建立完善的資產評級體系；同時對用戶的個人財產狀況、風險承受能力及投資偏好等進行全面評估，建立客戶分類體系，針對特定客戶群體銷售適合其風險承受能力的產品并提供相應的資產管理服務。此外，互聯網資管機構還應該通過互聯網端的多種便捷途徑，對各類產品的基本特征、投資方法及風險水平向用戶進行充分揭示與宣傳，并以用戶易于接受的方式進行投資者教育，從而減少用戶對資管產品的認知偏差，并避免其承擔與其承受能力不相稱的風險。在一個理性市場中，淘汰單純拉高收益吸引流量的粗放經營平臺，保證市場穩定，行業可持續發展。
另外，互聯網資管機構應鼓勵技術創新，通過大數據驅動提高資產風控和配置效率，創造價值空間。利用互聯網平臺的數據收集和處理能力，對客戶需求和資產類型匹配進行深度挖掘，提高客戶體驗和價值收獲。
關于業務規范與監管的建議
對監管而言，互聯網資產管理業務的規范要求應根據經營主體所開展業務內容的不同而異。比如，對信息中介類公司來說，監管可參考P2P的監管細則，遵照《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》中的規定進行規范，嚴格定義為信息中介，主體不得提供增信服務，不得設立資金池，不得非法集資等。對第三方銷售公司來講，其定位是直接銷售一種或多種金融產品，如基金、信托、保險等。經營該類業務主體，較信息中介主體負有更多的責任與義務，準入門檻也將更高。因此必須具有銷售所經營金融產品的資質，如銷售基金需要基金代銷牌照，銷售保險需要保險代銷牌照，也需要負責投資人的購買資質審核等。而對既“生產”金融產品，也“銷售”金融產品的經營主體，應要求其作為資產方必須具備健全完善的風控體系等，同時需要具有充足的資本金的準備，且遵守《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》中對網絡借貸、股權眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托和互聯網消費金融等互聯網金融主要業態的監管職責分工有明確規定，以及與該金融產品相關的其他管理條例。對投資顧問來講，應充分利用互聯網技術為包括中小投資者在內的更多用戶提供投資管理服務，快速、高效解決用戶的投資選擇難題，提供點對點，自助、科學的理性配置決策，同時建立可信電子數據證據的保存制度、完善的信息披露等。
因此，建議監管方面可以從以下三個角度去考慮行業規范方面的問題：
第一，底線思維：堅守“底線”，遠離“紅線”。互聯網金融具有創新性、跨部門性、聯動性等特點，同時也沿著“創新—監管—再創新—再監管”的道路發展。金融監管部門對待互聯網金融的態度多表現為鼓勵創新和防范風險，因此在監管原則上重在強調“經營底線”和“政策紅線”。可以施行負面清單原則，即一方面創新必須堅持金融服務實體經濟，服從宏觀調控和金融穩定，維護消費者合法權益，維護公平競爭的市場秩序，充分發揮行業自律作用等；另一方面，互聯網金融企業不能從事非法集資、非法吸收公眾存款、洗錢犯罪、互聯網詐騙、龐氏騙局以及P2P資金池運作等行為及其變相行為。
第二，沙箱思維：起步規范，建立規則。在互聯網金融創新的過程，難免經歷跌跌撞撞，摸石頭過河的試錯過程。但基于已有的互聯網金融創新經驗，我們得以借鑒原有教訓。譬如，在互聯網資產管理業務的起步之初，有必要建立相應的行業規范，以防止出現如P2P行業出現的無序爆發與倒閉的情況。建議先通過建立互聯網資產管理業務試點開展業務，而后采用發放互聯網資產管理業務金融牌照的方式來進一步發展業務。至于試點準入門檻方面，建議采取以平臺有效投資人保有量等創新指標而非資本金等傳統指標來衡量，從而給予平臺更多的創新空間。
第三，共創思維：建立行業自治規范，提升行業整體素質。一方面，構建互聯網資產管理的自律規范體系，制定行業自律公約，由互聯網金融協會等機構進行及時的引導與規范；堅持底線，堅持規范，在行業發展之初即要求遵循基本要求，為行業創新發展營造良好環境。另一方面，建立資產管理機構互聯網業務發展動態數據監測和評估體系，建立市場大型資管信息平臺、數據中心的對接機制，構建相關風控模型，逐步建立資產管理產品的實時動態監測系統，強化行業風險管理，以行業自治的方式，充分利用行業協會間的資源，快速學習，提升行業整體素質。（完）
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