2016年8月16日，國務院正式批準了《“深港通”實施方案》。隨后內地與中國香港市場開始了緊鑼密鼓的準備工作。深交所副總經理王紅透露，11月中旬全市場的技術系統都可準備就緒，意指十一月中下旬“深港通”將會啟動，屆時滬深港三個證券市場的互聯互通機制將完全建立起來。
一、內地資本市場雙向開放有很大潛力。
從歷史看，內地資本市場開放有個循序漸進的過程。從93年到09年，國內經濟騰飛，國企進行了股份制改革，香港積極滿足內地企業需要國際籌資的需求，成功轉型為一個國際金融中心。在此之前，香港的上市公司是非常本地化的。隨后，隨著內地資本市場的迅速發展，散戶投資者作為驅動因素，衍生品成交量迅速增長，在2001至2010這段時間，香港成為了內地企業首次公開招股的融資門戶，合格境外機構投資者(QFII)及合格境內機構投資者(QDII)則提供了資本市場開放的重要投資管道。2011年后，人民幣啟動國際化道路，資本市場逐步邁向雙向資本開放，自貿區試點不斷深入，內地資本市場走到開放時代。而“深港通”的全面開啟，則將把內地市場與香港時代帶入“共同市場”時代。
“滬港通”有交易限額，導致很多嘗試進行海外布局的資金不太敢進場進行大規模的布局。而“深港通”把交易限額取消之后，理論上來講，只要你開深圳或者上海的股票帳戶并且是合資格的投資者，那么你買賣香港的股票，就和你買賣上海深圳的股票是一樣的。這個大的互聯互通，實際上把香港市場、深圳市場和上海市場連成了一個共同市場。香港的1900多家上市公司中，內地的上市企業個數占51%，市值占64%，每天的交易量占71%。當前，內地居民資產配置的趨勢正在發生轉折性變化。現在內地居民持有財富中，銀行儲蓄和房地產占財富的比例很大，資產結構調整需求很大。
目前，內地資本市場開放程度還非常有限。10月1日人民幣正式加入SDR貨幣籃子，占的比重是10.92%，這個比例有差不多10個百分點是來自于貿易結算領域的貢獻，真正是人民幣作為金融投資產品的貢獻不到1個百分點。所以在國際金融領域，目前在國際市場很少能見到人民幣計價的產品。另一方面，把可以投資中國內地資本市場的所有額度，包括QFII、RQFII、各種債市、“滬港通”，全部加起來，只占中國資本市場的3%；而中國資本市場可流出額度，只占全球資本市場的0.1%，這表明，資本市場雙向開放的空間還很大。
二、港交所是中國的國際交易所。
香港市場有幾點顯著的特征。首先是產品比較豐富，支持多種交易策略，不管股市是漲是跌，都有很多產品供投資者選擇。香港還是全球最大的股權融資市場之一，過去十年中，較大比例的增發金額顯示香港資金充裕，市場具有良好的流動性，且再融資一般比IPO首發融資金額更高。而且，香港還有靈活的配售機制，例如只要公司決策層同意，占比市值一定的比例，增發無需交易所審批，根據市場需求決定，最快可在一天之內完成。
香港市場還有一個特點就是行業分布比較集中，內地的企業占比較高。金融和地產差不多占了43%的份額，不過這一類股票一般比較便宜。而互聯網公司、健康護理、消費者服務這一類的估值則非常高。海外投資者相對更喜歡輕資產的服務業。此外，香港市場的機構投資者參與度非常高，海外機構31%，海外個人8%，交易者參與者的自身交易，會員22%，50%是來自英國和美國的資金。
不過，香港作為與紐約、倫敦并駕齊驅的國際金融中心，目前值得關注的一個趨勢，是有不少的國際資金并不是把香港當作投資和資產配置的主場，一有金融市場的風吹草動，紐約倫敦的交易者們往往就首先拋售香港的股票。因此，通過互聯互通，逐步培育香港市場的主場資金，促使這些資金對香港市場深入了解，保持穩定的信心，愿意中長期持有，對香港市場的平穩發展是有積極意義的。
而“滬港通”特別是“深港通”的啟動，會擴大投資者基礎，國際的、香港的、內地的投資者都可以共同參與。以前你可以說，中國內地和香港市場是多么大，流動性多么好，但是，站在市場定價的角度看，實際上這種簡單的算術加總實際上意義并不大，因為在沒有聯通之前，實際上這是分割的三個市場。但是一旦形成了連通機制，一個公司上市，如果再將互聯互通機制延伸到新股領域，則新股的發行同時向三個市場的投資者開通，這一個共同市場，對國際一流的公司就會有極大的吸引力，我們就可以去跟他們談判，來吸引一批國際范圍類各個領域的優秀公司到香港來上市。打一個不太恰當的比方，以前的幾個交易所，相互分割，就像是一個西湖，現在把西湖鑿開了，跟錢塘江和大海連起來了，那這個睡眠就不僅僅只能容納小游船了。
過去三十年，國際的投資者想進內地進不來，內地的企業想籌資籌不到，于是，他們都選擇到香港來匹配這種金融資源的供求，香港市場從一個區域市場變成一個國際金融中心。現在香港遇到了另一個巨大機會，內地的投資者想出去配置資產，國際的金融產品已經很豐富了，在尋找增量的需求，香港正好可以把他們都匹配到這里來，所以現在“滬港通”、“深港通”只是股票通，接下來這種聯通機構還有很大的可拓展性，例如，還可以繼續拓展到大宗商品通，定息和貨幣產品通，讓不同交易偏好、以及對不同類型的金融產品有需求的投資者來進行投資。
因此，隨著互聯互通的逐步深化，港交所的獨特價值，就是一個中國的國際交易所。它可以充分利用其獨特的市場地位，深刻把握內地需求，把國際優質的資產拿到香港來；同時，港交所用這個需求作為吸引力，從全球的市場上去爭取國際高質量的資產，來供中國的投資者進行配置。
三、“深港通”是對“滬港通”的全面深化，并形成獨特的資本項目開放路徑。
隨著“滬港通”的啟動和投資者對這個交易機制的逐步熟悉，香港市場的活躍度在上升。雖然“滬港通”在香港交易所交易量比重并不大，從去年到今年只有3%左右，但對活躍市場發揮了積極的作用。數據顯示，“港股通”的流動性在流出的時候恒生指數往往面臨回落的壓力，“港股通”在流動性流入的時候指數往往有上升的動力。另一方面，國際資金進入上海市場的交易量占比實在太小了，歷史數據顯示，基本在0.5%到0.9%之間，還遠遠沒有達到改變當地主場交易習慣的這個規模。但是限額取消之后，會不會出現變化？這顯得是一個值得持續跟蹤研究的課題。
從“滬港通”的交易數據看，在不同的時候，內地投資者喜歡不同的股票。2015年投資者喜歡買中型股，到了今年，買的多的是大型股。可見在不同的市場環境下，內地資金也在不斷變化風險收益的偏好。現在中小盤的兩地估值相差比較大，因為海外投資者相對不了解，另外其流通量不大、市值優先，也制約機構投資者的關注。
“深港通”在汲取“滬港通”經驗的基礎上，共同探索出資本市場開放的新的路徑。在這個開放框架下，并不是說錢流出去之后資本就從內地市場完全流出了，實際上這更多的是一種收益互換機制，通過滬港通投資海外資產，在投資期間享受資產的收益，賣出了錢就原路回來了。在這個框架下，也許內地流動性在當期流出時，是對人民幣有一點壓力，但在未來一段時間后賣出，又增加對人民幣的支持。這就是為什么能在目前人民幣有一定的貶值預期的情況下，決策者還是敢于把總限額取消的原因，因為現在短期內的資金流出，未來在互聯互通機制下賣出海外資產的時候資金還是要回流內地市場的。（完）
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