過去的數年間，包括一級市場融資和二級市場定增在內的資本大規模涌入，雖然激發許多行業的景氣度，但也令不少行業的競爭結構惡化。現在，二級市場的基金經理們對此前資本競相同質化扶持的領域感到害怕了，放棄或是他們的理性選擇。
熱門公司競爭惡化
“A股面臨的問題是傳統行業景氣度低迷，新興行業過度競爭。”深圳一位超大型基金公司人士直言，新興行業的景氣度雖然不錯，但由于前期資本大規模涌入導致行業內的參與者數量過多，前幾年稍微有吸引力的行業都受到了資本的廣泛關注，行業內的龍頭和非龍頭都獲得了資金支持，資本進來以后直接使得行業競爭結構惡化了。
資本在有價值行業的大規模運作和炒作，雖然一方面對市場起到了科普作用，但因為行業競爭結構惡化，這些行業從龍頭到非龍頭賺錢都越來越難，反映在A股這個二級市場上，基金經理也很難指望這些企業通過高增長來實現價值投資。
博時平衡基金經理劉思甸指出，對中長期投資而言，消費、科技、創新等領域重要性不言而喻。這一點在2009-2015年的A股行情里已經完成“科普”，后續市場關注的是邏輯的落實和驗證，進一步考慮到這些板塊缺乏類似信貸投放這樣的關鍵高頻信息，不易形成大規模的市場行情。
“科技互聯網領域在5G商用出現之前，恐怕很難出現類似智能手機和這一輪移動互聯網的熱潮。”上述基金經理強調，當前較為熱絡的VR、物聯網等，它們的快速普及、孕育新的商業模式和商業領袖，都非常依賴與5G的商業化，而后者大概率不會發生在2020年之前。他認為消費、科技中大量估值較高的中小市值股票相對估值或許仍會下降，但邏輯兌現進展能超市場預期的板塊和個股仍會有顯著正收益。
深圳一位明星私募基金經理則認為，A股市場實際上面臨著上市公司創意不足，概念同質化非常嚴重的問題。“基本上是別人做什么，我就做什么，別人怎么轉型，我們就怎么轉型。”這位明星私募基金經理指出，創意不足就帶來盲目的復制和山寨，最后就變成低價競爭，尤其是互聯網營銷策略大行其道后，有一些行業賠本賺吆喝。
以極為吸引眼球的互聯網電視行業為例，基金經理認為，在這個行業的投資就面臨著行業跟風者過多、殘酷競爭、競相壓價的問題，而其根源就在于資本的大規模助推。該行業無論在一級市場還是二級市場，均得到資本的大規模支持。暴風集團日前發布業績預告稱，預計2016年度該公司營收15.7億-17.3億元，同比增長140%-165%；凈利潤為1735萬-6932萬元，同比下降60%-90%。對于業績大幅下降的原因，暴風集團解釋稱，這主要包括電視行業的電視面板等原材料價格大幅上漲導致產品成本激增，且營銷推廣費用不斷增加。此前，正是羨慕樂視在互聯網電視行業上的成就，包括暴風集團在內的許多企業迅速在資本支持下跟風布局，行業參與者數量暴增、競爭結構惡化，使得電視面板價格飆升、品牌營銷推廣費用也居高不下，盈利變得異常困難。
而前期資本炒作的電影行業更是面臨上述競爭結構惡化的問題。隨著越來越多的公司盲目進入影視行業，影片數量扎堆以及藝人片酬成本的大幅提升，單部影視作品的眼球效應被大幅度稀釋。去年電影票房數量低迷就反映了資本廣泛關注后帶來的負面問題，影視行業的整體增速也處于下降態勢。華誼兄弟近日發布的2016年業績預告顯示，公司報告期內歸屬上市公司股東凈利區間為8.29億~10.24億元，比上年同期變動僅僅預增5%左右，而該業績還包括公司多次減持掌趣科技帶來的投資收益。若扣除非經常性損益，華誼兄弟的業績更能說明影視行業當前面臨的問題。
2014年到2015年在A股市場上呼風喚雨的VR，逐漸也淡出基金經理的視野。“這個行業的泡沫太嚴重，資本過早的介入了VR行業，目前看很難有好的投資機會。”深圳一家合資基金公司研究員向記者指出，VR概念正是典型的由資本瘋狂涌入而催生，又由于資本瘋狂涌入而帶來嚴重問題的行業。根據不完全統計數據顯示，2015年VR概念聲名鵲起，在2016年第一季度，國內有18家VR創業公司獲得融資；但是到二季度，獲得融資的創業公司銳減，僅剩四五家，而到了2016年年底，關于VR行業大規模裁員的消息已不絕于耳。
資本退潮去泡沫持續
在這種背景下，A股投資難度是顯而易見的，正如一些基金經理所強調的，很難找到物美價廉還具有成長性的優質公司。2017年的A股市場表現有可能略低于市場的預期。
王俊分析稱，對于中國經濟和A股市場，2016年是一個重要的分水嶺。首先，在政策環境上，貨幣政策更加保守，財政政策更加積極；其次，傳統行業盈利恢復，新興行業盈利增速下滑；第三，資本市場監管趨嚴，市場風險偏好下降。在這樣的環境下，“創業板指數繼續下跌的可能性非常大，很多創業板公司的跌幅會遠遠超過指數跌幅。但是從長遠角度，這是好事。”
從資金面角度來看，近期發行的新股只數很多，但實際籌資額并不大，對市場資金面的壓力也有限。因此，限售股解禁可能是2017年A股資金的最大殺手。而解禁潮直接反映了資本大規模涌入某些熱點領域的現象，比如影視行業、游戲行業，甚至在一些更為細小的領域。一些行業外的上市公司也希望借助資本跨界布局，比如從事樓宇對講機系統的安居寶定增19億人民幣進入智能停車場領域，直接對戰早已在停車場行業經營近20年的A股公司捷順科技 。值得一提的是，安居寶2016年全年凈利潤不足3000萬，市值不足70億，定增規模高達19億，而反觀主營業務即是停車場系統的捷順科技定增規模也僅僅9億，場外參與者跨界玩命定增的行為直接加劇了市場競爭，把“藍海”變成了“紅海”。
中泰證券的一份報告就指出，2015年開始，智能停車、互聯網停車的項目受到資本的熱捧，大量創業公司涌入，從15年下半年開始，隨著行業競爭加劇以及資本寒冬的到來，許多中小規模的停車O2O項目可能會逐漸退出，智能停車項目需要去產能才能獲得吸引力。
據博時基金的數據統計，以2016年9月數據計算，2017年全年解禁額約為2.6萬億元，其中200億元以下市值的公司占60%，30倍以上市盈率的公司占80%，由各路資本支撐的上市公司大規模增發不僅僅激化了熱點行業的競爭，同時對市場也帶來了巨大的沖擊。而從A股整體看，許多熱門的新興產業均面臨著資本助推后的去產能問題，熱門項目的降溫和表現低迷可能反倒是行業春天的開始，電影行業的低迷更是這種現象的反映。
尋找被資本淡忘的行業
站在當前時點看A股，在不少基金經理看來，目前個股的性價比要比2016年高很多：一是估值比較低，二是企業盈利將好轉。在整個經濟增速放緩的情況下，企業利潤的增長可能會更多地來自競爭格局的變化，新需求的增加會比較難，所以新常態下要尋找更有效率的供給，但是投資者要降低預期收益率。
“目前就是要抓住那些具有吸引力的龍頭個股。” 安信基金專戶投資總經理張競表示，安信基金專戶選股票也很少會集中在一個行業，更多的是自下而上選股票，各類公司都有，表現周期也都不一樣，追求的是凈值平滑。
張競認為，如果關注并購題材，會要求并購的業務一定要有與現有主營業務有聯系，能產生1+1>2的效應。如果是跨界的，而且公司主業又很差，那么即使后面講了很大的故事，投資上也不會入手。
博時主題基金經理王俊則認為，A股市場經歷了2015年的大幅波動和2016年的休養生息，已經逐步進入理性投資、價值投資的新階段，2017年，地方養老金等機構資金將逐步入市，而機構資金的投資風格均以價值投資為主，這將使2016年以來的結構化市場風格得到進一步強化。
“今年要關注那些競爭結構改善比較好的行業和個股。”王俊坦言，目前中小創估值依然高企，但部分藍籌股已經具備了絕對的安全邊際，全年投資可關注兩大主題：有增長的高股息個股和那些在行業內占據優勢地位的品種。
安信基金張競則直言，在行業選擇上，2017年應該關注那些不被資本廣泛關注的行業，甚至被資本淡忘的行業。相反，在概念炒作的A股那些日子，機構投資者們將資本廣泛關注視為概念炒作的一個利好現象。
從歷史經驗看，資本絕望退出的時候可能是龍頭公司低成本崛起的時刻。基金重倉股順網科技的成功，即來自資本對網吧軟件領域的絕望退出，2012年、2013年，盛大資本、IDG、紅杉資本、百度等投資方先后退出網吧軟件行業，將吉勝科技、新浩藝等企業低價出售給順網科技 ，低迷的行業寒冬使得順網科技得以成就行業霸主。
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