新能源新材料的投資脈絡在哪里？此外，在投資中如何躲開這種愛賭、愛博運氣的習慣？如何讓投資變的更理性更加有邏輯可尋？ 2月17日，嘉實新能源新材料擬任基金經理姚志鵬先生做客中國基金報粉絲交流群時，對目前中國市場值得進攻的行業做了仔細的分享，也對新能源、新材料的投資邏輯做了分析，對如何進行理性投資做了建議。現基金君將當日文字實錄分享給大家。
內容提要：
1、除了具有長期的生命力，新能源新材料目前估值水平處于歷史底部，目前介入除了有機會賺到業績相對增長的錢，還有機會隨著這些行業基本面實現股價增值。
2、 高成長往往伴隨著高估值，除了選擇合適的時間買入，還可以把目光放得遠一點，比較目標收益率和期望收益率的差異，如果合算的話，就是介入時機，不用特別多地考慮靜態的估值。
3、 一個股票、一個行業的上漲無非依賴于兩個：一是市場對于行業基本面存在改善的預期，一是整個大的資本市場流動性有所改善。
4、如何抓住新材料的炒作機會，一方面需要對產業鏈保持持續的跟蹤，去挖掘部分子行業供需錯配的機會，另一方面需要大量的基礎研究以及持續的跟蹤調研。
5、智能汽車未來的趨勢及其核心的投資機會，一方面來源于汽車電子化、智能化，另外一方面來源于汽車電子和新能源汽車相關產業鏈。
6、核心部件是新能源汽車產業鏈的靈魂，長期看也是能夠產生大市值公司的搖籃。
7、新能源汽車現在已經成為全球產業的趨勢。而在中國，無論從產業趨勢、政府發展戰略安全考慮，還是清潔環保角度，新能源都是未來產業發展趨勢。
8、新能源產業的投資看四點：行業的估值以及細分行業將來的市場空間，產業趨勢，管理層和短期的靜態估值。
9、對于大部分個人投資者，選擇一些長期看好的子行業、優質基金和大型基金公司一些長期優質的基金進行定投，是比較省心的做法有利于平衡投資成本，攤薄自己的基金持有成本，和獲得長期的優質企業成長的收益。
10、如果自己沒有做大量深入研究，單純依賴推薦型投資，即使是大牛股也可能賺不到錢。不能很好理解這個公司發展空間和發展脈絡，很難把握這個領域的投資機會，而且也容易犯一些錯誤，比如說選擇不合適的投資標的，造成組合的虧損。
問答實錄：
新興產業長期收益來源于時間價值
網友“潮來潮往”：請問在這個時點推出這只新能源新材料基金有什么考慮？雖然智能駕駛新材料行業前景廣闊，但短期相關股票走勢也讓人郁悶，不少人認為新興行業要下半年晚些時候才有機會，您怎么看？您管理的這只新基金會重點建倉新能源新材料的那些相關公司？
姚志鵬：首先，基金都有自己的生命周期，新能源新材料這只基金投資的領域是長期有生命力的。新能源替代過程中，無論從商業模式，還是從未來環保友好度，都是未來長期發展的方向。新材料更是如此，無論過去、現在還是未來，新材料在整個產業發展階段都是一個持續的需求提升的過程。在這個時間點推出，除了長期看好這些戰略性新興產業以外，我們也是結合目前這個時間點估值水平的因素。目前新能源、新材料板塊估值水平比較理想的，以新能源發電為例，現在估值水平在歷史底部區域；從新材料角度來看，現在的估值水平也是比較低的；拿新能源汽車相關材料來去比，你發現歷史上只有在股災之后或者在熔斷之后，這些板塊才會有目前的估值水平，我們覺得在目前估值水平去介入這些板塊，有機會賺到業績相對增長的錢。
如果你對新興產業板塊，不太合理估值，比如在去年二季度的時候買新能源汽車，可能現在還是虧錢的，那個時間點可能是短期介入不是很合適的時間點，從中長期看，我們覺得新興產業長期增長前景，像新能源汽車4年4倍規劃的增長，是未來長期收益的來源，我們覺得擇時也不是那么重要。
關于新興產業，我的理解是這樣的：新興產業長期收益來源于時間價值，你要持有的時間夠長，通過長期持有戰略性產業，隨著這些行業基本面實現股價增值。與之而來也是階段性估值有一個體提升。市場認為下半年會有機會，以新能源汽車為例，新能源汽車歷史上在這個估值水平，大概率都會出現30%估值修復，接下來估值修復空間會有機會。新基金成立之后，我們也會建倉像新能源汽車領域相關的標，以及像新材料領域長期成長潛力比較大、估值比較合理的公司。
網友“cai”：新能源新材料行業投資風險存在于哪些方面？
姚志鵬：我覺得新能源新材料行業的投資風險有兩個方面，一是整個新興產業共有的風險。對新興產業來說，技術路線的問題較為突出，因為整個新能源新材料細分子行業很多，專業性很高，他們未來技術的替代，技術迭代過程中，如果不能很好地跟蹤，就會面臨投資過時的技術風險。這需要專業的投資者做大量的調研工作才能進行甄別。另外一方面，整個新能源新材料行業投資的重要風險更大程度上還是來源于估值，新興產業市場預期往往都比較高，我們必須要用合適的估值去買，不然需要長期的成長來消化高估值。
網友“red-yu”：新能源產業鏈調整已經很久了，什么時候能再次重新啟動，市場目前擔憂什么？需要什么條件？
姚志鵬：一個股票、一個行業的上漲無非依賴于兩個：一是市場對于行業基本面存在改善的預期，一是整個大的資本市場流動性有所改善。目前來看，流動性處于比較寬松的狀態。而對于產業鏈來說，新能源產業鏈分兩部分，一部分是發電，一部分是新能源汽車的用電，發電端市場總是擔憂之前“棄風棄光”的限電問題，而新能源用電這塊，由于之前政府的補貼調整，現在市場更多在等待補貼調整之后，年銷售量和月銷售量提升的情況出現。
小輝輝 ：這個基金叫新能源新材料，為什么要把兩者放一起？另外，如何把握新材料產業發展脈絡？
姚志鵬：我們把新能源和新材料這兩個行業放在一起主要原因在于新能源的發展離不開新材料，新材料未來的進一步發展隱含著經濟進一步上升，在進一步上升過程中，對于能源需求會有新的需求，所以離不開能源領域的變革。把兩者放在一起，能夠更好的把握大產業的投資機會，因為新材料新能源領域有很多交叉，很多新材料都是用在新能源領域，新能源各個子行業都有相關的新材料進行投資，把這兩個放在一起是比較好的。
對于新材料產業發展脈絡，相對來說這個行業是長期需求向上的行業，里面包括很多的投資機會，大家看凈水器、北方地區的口罩，這里有很多新材料的影子在里面，包括手機屏幕，這里不同的材料顯示效果是不同的，在大家生活過程中或者消費升級過程中，會不停看到新材料產業發展的機會。
從投資角度來說，我們更傾向于選擇兩類投資機會，一類來源于進口替代，一類來源于新材料領域新需求的帶動。在進口替代領域，改革開放30年出現大量的投資機會，包括很多明星公司都是起源于進口替代，以電子行業為例，電子行業最早進入中國的是相對來說盈利能力比較差的中游的組裝業，大家經常會在報紙上看到這樣的例子：富士康這些組裝智能手機的中游企業，其實賺到利潤比較微薄，而下游的這些智能手機廠商可能獲得很高的溢價，其實市場所忽略的是上游，上游的新材料領域像電子行業材料領域盈利能力更是比較可怕，上面很多凈利潤都是超過50%，他們的盈利能力甚至超于蘋果公司這樣非常優秀的公司。
我們在進口替代領域有很多投資線索。過去在A股市場上也出現過很多新材料公司他們可能很多都是做像光學膜塑料片、或者做膠一類的，智能手機比較小的產品都實現市值巨大的增值。
另外像新興產業的帶動，比方說像新能源汽車，過去是一個車展中的實驗性的行業，隨著它的發展，去年中國新能源汽車產銷量到50萬輛，這個產業也發展起來了，也產生了許多像頁巖材料這些企業的投資機會，相關公司的股價在過去的一兩年時間里出現大幅上漲，好多股票都漲好幾倍，對新興產業進一步發展，也是會帶動相關使用材料的進一步發展，這兩條線索大家觀察和把握新能源發展比較重要的脈絡。
FANCY:請基金經理講一下這個基金的核心投資理念？
姚志鵬：新能源新材料基金投資方向是針對新能源和新材料這兩個大的戰略性新興產業，整體上新能源新材料涵蓋了戰略性七大新興產業中的三個，新能源、新能源汽車和新材料這三個行業，未來長期來看還是靠新興產業的爆發性來獲取基金的超額收益，為實現基金增值的目標，我們會在新興產業龍頭公司中長期地戰略性持有這些標的。
具體在方法上，我個人認為，企業盈利預測不是那么容易做到精準的，要消除不確定性，更大程度上我們需要找到和重倉企業盈利改善，而未來市場對它估值提升的品種，并且進行戰略性持有。企業的盈利改善，更多來源于對行業的分析和把握，對于行業空間、產業趨勢以及企業管理層和各項經濟數據的跟蹤和把握。而估值方面，我們更多需要對相關產業發展階段以及市場對這個產業的認識做出一定的把握。
網友“世杰”：姚經理是理工科背景出身，對新能源材料行業是否會有獨特的見解，區別于其基金公司的同類基金產品？
姚志鵬：本人本科北大化學系畢業，理工科專業的確能為新能源能材料行業的理解提供技術基礎；此外本人還有實業背景，畢業后先一個韓資企業和美資企業負責中國區公司以及中國實驗室的籌備工作，在這個領域有過四年工作經驗，后面加入嘉實，主要研究方向是新能源新材料，挖掘過很多相關行業代表公司。一方面從金融行業產業研究角度，一方面從實體角度對這個行業有所理解。
網友“心平氣和”：鋰電池概念股已經被炒作過了，股價已經漲幅很大了，請問鋰電池行業后續發展如何？您如何挖掘類似的投資機會？
姚志鵬：我們比較看好鋰電池行業中期成長機會，雖然有很多鋰電池材料公司已經出現大幅上漲，背后是因為他們主要是六氟磷酸鋰價格的大幅上漲。未來在需求快速增長的行業中，仍然會有新的材料品類出現需求端的快速擴張，而供給端跟不上，造成這個行業產品盈利大幅改善。未來還會有這樣的投資機會，這樣更多方面我們需要對產業鏈保持持續的跟蹤，去挖掘部分子行業供需錯配的機會，更多還是需要大量的基礎研究以及持續的跟蹤調研。
易之道：石墨稀電池和鋰電池有什么區別？石墨稀很快就會替代鋰電池嗎？
姚志鵬：石墨烯電池跟鋰電池更多是材料上的區別，包括一部分在鋰電池進行類似石墨烯的添加，做一個材料改性的作用來存在。電池行業是不同于其他行業，電池行業是偏化工材料領域，更多是長期經驗積累帶來的成本、技術曲線的演進，它是經驗積累型的行業。目前鋰電池無疑已經是新能源汽車里核心的技術路線，未來我們不能說它永遠不會被替代，按照產業發展規律，替代鋰電池的技術，如果在十年內要替代它，當然現在已經會成為非常主流的技術路線，我們現在并沒有看到有這樣路線出來，在中期鋰電池沒有被替代風險，至于更長期，我們需要觀察未來幾年新技術路線的情況。
脈搏ing:請問稀土價格未來的走勢會怎樣？以及對稀土價格和行業發展的影響因素有哪些？
姚志鵬：稀土價格未來具體的走勢是有很多階段性供需、事件性的影響。從長期來看，目前稀土價格是在歷史底部區域，是下跌幅度非常慘的金屬，歷史上稀土主要品類高點的價格在現在價格10倍左右位置上。在目前位置上是比較扎實的基礎，造成目前價格的下跌是由于過去幾年稀土領域有很多私挖濫采，一些破壞稀土資源和稀土環境的出現，造成階段性供應過剩。未來來看，政府對這個領域會持續進行整治，隨著整治的持續，供給能得到一定的約束，同時稀土是中國戰略性金屬，長期來看政府在這個領域加強管制，防止這個行業不當的發展也是非常重要的。
當然稀土價格如果上漲的話，對相關產業的發展是比較積極的，對企業盈利的改善會比較迅速，一方面對于稀土資源性的公司，所謂的南方幾個大的稀土集團以及像一些稀土的下游、加工業來說都有直接的盈利帶動性的。同時于產業的來說發展來說，稀土價格之前的下跌，未來隨著整治的開展，我們覺得稀土價格也是溫和上漲的態勢，這樣的話會有利于產業鏈對其他傳統材料的替代，對產業長期的應用空間的擴大也是有積極意義的。
Simons-黃：1)對于有色行業中的上市公司如何建立評價機制？PE，PB還是什么，如何判斷其投資價值？
2)今年看好哪些具有暴發點的行業？
姚志鵬：
1)有色行業如果從企業價值的判斷來說，有色分成加工類行業和資源類行業，加工類行業和傳統的制造業區別并不大，主要看自己的成本控制，加工企業的規模擴大以及加工的產品附加值的提升，這是傳統的分析框架，當然他們的盈利也會受到所加工的金屬品類價格波動的影響；而對于資源類行業，核心的評價機制還是資源量，這些企業相關的資源量以及品類是這個企業真正的價值。舉例來說，一個企業假如說是銅礦企業，那么銅礦企業礦的儲量以及直接和礦的開采成本相關的品類是核心的評價機制。
從投資端來看，判斷企業價值，比方說在判斷這些企業階段性或者是周期階段盈利時，有時也會用類似PE、PB的手段，在這里面PB可能比PE相對來說更好一些，因為有色行業盈利的波動是非常大的，市盈率參考意義非常小，市凈率有一定參考意義，但是核心的評價機制更多來源于資源量的評價，因為資源量的評估跟企業的凈資產有關，但又不完全相關。如果你沒有掌握很詳細的情報來分析這個企業真正的內升價值，其實PB是更方便使用的指標。
有色行業在整個大的周期下，過去幾年在新資源的開發上，是出現擴張逐步放緩的態勢。具體到個別行業，比方說像鈷這些金屬目前來看都是呈現爆發期早期階段特征，但全面看有色行業，目前這個階段，有色行業核心判斷要看銅價，銅價后期穩定的上行，整體的有色，工業金屬這塊后續價格上漲的預期比較大的。如果看長一點，工業金屬目前已經出現一定程度的反彈，后半段反彈的空間是有一定限制的，而更多的小金屬品類未來空間會大，比如像稀土這些小金屬品類，離價值高點的位置還比較遠。
2)除了有色行業，目前來看像新能源汽車為代表的新興產業是最有爆發性的行業，相對來說這個行業是新需求的帶動，有時候也有一些對傳統行業的替代。他們產業鏈的早期，以新能源汽車為例，新能源汽車按照今年的規劃是70多萬輛，中汽協覺得今年能做到80萬輛，相對去年50多萬年產銷量有巨大的增長。目前其他大的行業，同樣的增長是很難有這么大爆發性，更多是相對穩定增長，個別企業盈利會有比較大改善，從需求端來說，增長也是漸趨穩定的。
智能汽車投資核心在智能化和相關產業鏈，
新能源汽車產業鏈的靈魂是核心部件
網友“博同學”：請問姚總對智能汽車基金的未來持倉配置和走勢有哪些想法？
姚志鵬：智能汽車未來的趨勢及其核心的投資機會，一方面來源于汽車電子化、智能化，另外一方面來源于汽車電子和新能源汽車相關產業鏈，這都會是智能汽車長期持倉的方向。階段性持倉方向比如像輪胎領域等，這些領域有階段性警惕改善的預期。在未來來看，一方面要繼續堅持新能源汽車板塊的配置，因為這個板塊估值水平目前比較合理，未來成長性又特別好，新能源汽車是規劃四年四倍的行業，就意味著龍頭公司四年的成長性是超過四倍的，這里隱含著重大的投資機會。
除了長期代表未來方向的，像新能源汽車方向投資機會以外，也是有一些階段性投資機會的。比如說在油價上漲背景下，整個材料領域未來會有價格上漲的預期，這樣化工里面很多材料領域、很多細分子行業就會有相對獨立于經濟周期之外的走勢。因為在過去幾年供給側調整之中，未來隨著經濟需求力的改善，這些板塊很多都會出現價格快速上漲，企業盈利會出現大幅的改善，這些領域還有很多投資機會，都是屬于市值比較小，一旦業績開始改善而估值又特別低，就會有階段性高彈性的機會。
江沂：2015年新能源汽車板塊特別是電池板塊曾有氣勢如虹的表現，請問未來新能源汽車產業鏈還有哪些值得關注的投資機會？2017年這一產業鏈哪些概念最可能有行情？
姚志鵬： 未來來看，新能源汽車相關產業鏈比較值得關注，包括電池、電機核心部件，核心部件是新能源汽車產業鏈的靈魂，長期看也是能夠產生大市值公司的搖籃。立足于未來四年緯度看，這些產業鏈，這些板塊都有明顯的投資機會。階段性也會有很多細分的子行業，最近的正極材料的估價出現價格的上漲，比如之前作為電池里面材料，像銅箔這種材料價格都出現一定的上漲，未來在整個新能源汽車產業鏈向上過程中，在很多子行業都會出現階段性的供給，一旦抓住機會，這些可能會取得相對其他板塊更明顯的超額收益。
Crystalse7en:新能源汽車騙補這么大的事對整個行業的影響有多大？在國家傳統能源去產能的大政策下，能否給我們介紹下新能源這個行業的發展狀況和未來的趨勢以及老師自己的理解。新能源是符合國家發展趨勢的大方向，我們應當從什么方面去選擇投資該板塊上市公司？
姚志鵬：首先給大家講一下新能源汽車騙補，騙補這樣一件事情，不是這個行業獨有的，政策制訂者總是容易被市場行為者找到漏洞，這是在各個行業都會出現的。騙補當然是很惡劣的現象，因為它會直接影響這個行業龍頭公司的成長，如果你是靠騙補賺錢，而不是靠產品做得越來越好來賺錢，這個行業會有劣幣驅逐良幣的現象出現，政府也會采取加大力氣，不停地調整政策，加大對于騙補的查處和處罰，以及去補騙補的漏洞。這個事情在全年來說是新能源汽車非常重要的事情，在去年全年來看，新能源汽車在處罰一批企業以及在完善政策漏洞之后，我們覺得未來行業會越來越健康發展。
整體上，新能源行業目前來說分成發電和用電，如果從發電端來看，太陽能和風能發展非常迅速，風電、核電、水電目前相對來說是比較平穩的狀態。目前來看，整個新能源幾個子行業未來都有發展空間，在未來幾年內，像太陽能這種作為新能源領域最貴的能源，有望實現平價，什么概念呢？大家在東部地區的電價可能就2毛錢，在未來五年內可以實現。在西北地區光照特別好的地區，可以把電價成本做到1毛錢一度，大家目前從電網系統買電，居民是5毛錢上下，工商業電價大概在一塊錢左右，相對于目前售價來說，新能源未來的吸引力是非常巨大的。
從產業趨勢來說，考慮到化石能源的約束，隨著經濟進一步的發展，化石能源的邊際成本是非常高昂，而新能源是技術驅動行業，邊際成本趨于零，隨著技術進一步改善，新能源未來的成本會非常地低，之前我們說到最貴的能源也會達到平價，這樣的話隱含著傳統能源巨大的替代。所以，我們認為中期來看，新能源發電領域會出現競爭價格越來越高，而自身由于技術驅動，成本越來越低的局面，未來無論是應用空間還是盈利能力，新能源領域都有進一步提升的空間。
新能源汽車現在已經成為全球產業的趨勢，無論是新興的像特斯拉企業，還是傳統的汽車企業，都在大力發展新能源汽車產業。同時，因為中國石油類依存度非常高的，中國龐大的乘用車保有量，中國的能源安全是存在一定隱患的，而新能源汽車則是以電為主，隨著新能源汽車的發展，而中國也會實現自己一定意義的能源獨立，這樣的話對中國國家安全是非常重要的，無論從產業趨勢、政府發展戰略安全考慮，還是清潔環保角度，新能源都是未來產業發展趨勢。
這個行業的前景那么好，如果投資這個板塊的上市公司，我們在選擇的時候，更多是看重這四方面：
首先這個行業的估值以及細分行業將來的市場空間，因為細分行業將來市場空間直接決定了細分行業相關上市公司的市值空間，這是我們算未來預期收益率非常重要的指標；
接下來看產業趨勢，在新能源整體向上過程中，每個細分子行業都是單邊向上，會出現一定的波動，我們肯定傾向于選擇那些相對來說產業趨勢比較明確，以及最好會擁有優質管理層的企業。我們過去投資像光伏新興產業的時候也能發現，同樣的子行業，可能優秀的管理層把一個企業的市值帶來10倍甚至更高的市值增量，而相對平庸的管理層可能只有2、3倍，跟隨行業趨勢的增長，管理層也是企業的靈魂。
同時靜態估值也是重要的，雖然長期的目標市值決定了我們的期望收益率，但是短期的靜態市值估值如果過高，會帶來短期巨大的個股回撤風險，我們也會考慮相關板塊子行業估值水平在整個板塊歷史上估值波動區間什么位置，在相對比較安全的位置買入這些板塊，相對來說回撤風險比較小，如果持有期足夠長的話，短期靜態估值不是那么重要，因為更多還是看長期的空間和長期這個公司所能達到的市值空間。
彭信：之前看上汽定增的方案里一部分資金投向是新能源汽車，請教現在有哪些車企做這塊的業務，新能源汽車業務未來實際盈利能力如何？
姚志鵬：新能源汽車目前來看，除了之前相對來說領先的企業，全球主要車系都已經進入新能源汽車業務。從盈利能力來看，目前新能源汽車盈利能力無疑遠遠好于傳統車，主要原因還是因為階段性，目前政府針對新能源汽車發展有一些補貼。從未來來看，新能源汽車載重汽盈利都將好于傳統車，因為隨著政府積分制新的制度推行，傳統車未來的持有成本和生產成本會越來越高，所以對于傳統車企來說，大力發展新能源，通過政府補貼的方式來平衡自己整體的生產成本也是企業生產和發展行業重要的動力。
投資還是要靠自己，關于投資的一些建議
網友“守正篤實久久為功”：工薪階層最好的理財方法是基金定投嗎？對我國經濟速度擔心，如何應對，使財產保值增值？
姚志鵬：對于工薪階層來說，基金定投是比較理想的。作為個人投資者，實現科學的資產配置是比較重要的，其中包括有一定比例進行基金投資，但具體在基金投資里面，有很多投資方法，有的人會把基金像股票一樣進行操作，有的人會把基金里面去尋找基金的底和頂。對于大部分個人投資者來說，判斷底部和頂部是比較難的，相對來說選擇一些優質基金和大型基金公司一些長期優質的基金進行定投，是比較省心的做法，有利于平衡投資成本，攤薄自己的基金持有成本。
至于對中國經濟速度的擔心，目前中國經濟增長速度仍然是比較快的。同時隨著各種要素成本下降，新的經濟增長速度中樞低于之前10%以上的過熱期的經濟增長速度，對于整個經濟來說是更健康的方式。在這樣背景下，過于關注經濟增長速度，對于我們財產保值增值關聯度不是那么大。在過去經濟增長速度高速期，傳統產業傳統的資源品行業會有比較大的機會，現在隨著經濟增長速度中樞的下移，更多追求效率，看準投資的方向，對于整個保值增值意義更大。
網友“羅義 ？18386215686”： 收益達到什么程度賣出比較合適？這種時機需要如何把握？
姚志鵬：對于基金投資來說，一些主題性的、帶有長期方向的行業成長性是非常好的，因為這些行業未來都有幾倍的成長空間，相關的上市公司隱含市值擴展的機會，對于這種板塊，投資可以放長一點，做短期的操作可能意義不是很大，對于長期可以翻好幾倍的投資標的，如果只賺20%、30%，就做一個交易出來，很難找到下一次買點。對于投資者來說不建議做這種操作。
如果投資被動型指數類的產品，因為指數類產品跟整體宏觀經濟相關，隱含著投資者對于經濟、宏觀數據的判斷，假設經濟增長中樞是個位數或者怎樣的增長，指數類的產品階段性獲得非常大的漲幅，而在后面一段時間相對跑輸于整個投資品，這種情況也是存在的。所以我們認為還是推薦基金定投，以長期持有的方式來投資。更多還是建議投資者針對長期看好的子行業或者說對于一些優秀的基金進行長期的定投。
張衛安：20 17年資產該如何配置為好？黃金和石油是否可以配置？
姚志鵬：我們認為2017年經濟從內來說邊際增速相對于2016年趨于弱化；流動性的話，隨著去年四季度拐點的出現，今年流動性漸趨緊張；由于今年整體宏觀背景下，大概率會呈現比較穩定的局面，在這個背景下，宏觀是另外一個變量。之前很多投資者提到今年很有可能出現通貨膨脹，滯脹當然需要進一步判斷，通貨膨脹后續會超預期。
在通貨膨脹超預期背景下，這里隱含配置商品是比較好的機會，包括像原油，因為原油在去年年初探明20美金階段性底部之后，從內升供需平衡表來看，在2017年也會呈現平衡；同時去年年底歐佩克的減產，加劇了原油平衡的提前實現。目前來看，油價的振蕩提升相對來說大概率事件，至于油價上漲幅度一方面取決于供給端的約束，另外一方面全球經濟運行情況，復蘇情況也會對油價產生一定的影響。
黃金更多體現在避險需求，如果后續全球避險情緒進一步上升，有利于黃金價格進一步上升，如果說后續相對來說市場進入經濟復蘇期的預期之中，可能黃金價格走勢不會那么顯著。
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