近期，保險資金頻頻出手，在二級市場投資并購上市企業(yè)，博得了市場的無限關(guān)注。險企用萬能險產(chǎn)品募集資金進行并購是否涉及短債長投?險資為何頻繁出手，在二級市場進行并購?保險行業(yè)如何“左手牽右手”,實現(xiàn)資產(chǎn)負債相匹配?《中國保險報》記者7月1日專訪了前人保資產(chǎn)首席經(jīng)濟學(xué)家,文華廣潤資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事、總裁王家春。
去年以來，險資紛紛舉牌并購上市公司，您如何評價這種行為?
王家春：保險公司對上市公司的投資和收購，應(yīng)該說是理性的，是有自己的戰(zhàn)略考量的。
從險資投資來看，在低利率時代，險資也需要找到收益比較高、能夠覆蓋負債成本的資產(chǎn)。截至目前，上市公司包括地產(chǎn)公司無論是從貸款利率、還是資產(chǎn)回報來看，還是一個收益比較高的投資領(lǐng)域。
應(yīng)從資金的整體結(jié)構(gòu)判斷長期股權(quán)投資是否合理
險資并購是否涉及短債長投?目前，有一些觀點認為，險企用期限1-2年的萬能險產(chǎn)品募集來的資金進行并購?fù)顿Y，可能存在錯配風(fēng)險，您如何看待萬能險產(chǎn)品募集資金在二級市場的并購行為?
王家春：是否短債長投，應(yīng)該從資金的整體結(jié)構(gòu)來判斷。
目前社會上對萬能險資金存在一定的誤解，實際上萬能險是國內(nèi)外常見的品種。對于投保人來說，萬能險是一種既能保障，又能投資，且交費靈活的保險產(chǎn)品，所以稱之為“萬能”。
萬能險資金是保險公司的負債、屬于表內(nèi)的資產(chǎn)，保險公司承擔資金投資的風(fēng)險，并且給投保人一定的收益保證。從資金收益角度看，萬能險資金的投資賺取的是利差收益。從償付能力的角度看，萬能險業(yè)務(wù)要計提保險風(fēng)險最低資本，要受到嚴格的償付能力約束。在國內(nèi)外的保險市場上，萬能險與傳統(tǒng)保險一樣，其資金一并劃入保險公司的普通賬戶。由于普通賬戶的風(fēng)險由保險公司承擔，保險公司都會審慎對資金進行投資，在保障風(fēng)險的同時滿足對保單持有人承諾的收益。
從資產(chǎn)配置上看，萬能險資金與傳統(tǒng)險資金并沒有區(qū)別，都是按照監(jiān)管規(guī)定要求配置于債券、股票、基金、其他金融產(chǎn)品等類別;并且受到與傳統(tǒng)保險相同的監(jiān)管約束，例如償付能力監(jiān)管、比例監(jiān)管、壓力測試、利率敏感度測試等。因此在配置和監(jiān)管上，萬能險也沒有特殊之處。
目前，有些觀點認為，“萬能險期限較短，不適宜投資長期股權(quán)”。我認識這樣的觀點不夠嚴謹。不要過度關(guān)注萬能險配置股權(quán)的期限，應(yīng)該從整體資金的結(jié)構(gòu)判斷長期股權(quán)投資是否合理。
一家公司投資長期股權(quán)是否合適，應(yīng)該從公司資產(chǎn)負債表整體來看。應(yīng)該關(guān)注整體的負債結(jié)構(gòu)和整體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在期限和收益上的匹配。這其實是一個整體資金的概念，萬能險資金只是整體資金的一部分。整體資金的配置則需要從整體的期限和久期考慮?，F(xiàn)在，整個資金中的一部分資金進入二級市場，去投資長期股權(quán)，這并不等同于用萬能險的資金去投資長期股權(quán)。
并購式投資是保險資管意識的覺醒
險資作為A股市場上重要的機構(gòu)投資者，您認為舉牌、并購等行為是基于怎樣的考慮?對險資來說有哪些好處?
王家春：保險機構(gòu)的二級市場投資表現(xiàn)源于險資資金特點，同時保險資金投資也是一個不斷成熟的過程，近期保險資金在二級市場的重大表現(xiàn)也是投資的全新探索。
近兩年來，保險資金在二級市場進行并購式投資，從投資模式本身來看，我認為代表整個保險資金投資意識的覺醒，而且這種投資模式還應(yīng)進一步擴展和深化。
至于個別險企并購某一家上市公司的行為是不是適當，買貴了還是買便宜了，分紅收益能否覆蓋負債成本等問題，是并購方的投資能力問題，關(guān)乎其專業(yè)性和審慎性，而不是投資模式本身的問題。要解決買貴了還是買便宜了的問題，需要保險資產(chǎn)管理機構(gòu)全面加強投資專業(yè)能力建設(shè)。
保險資金有其獨特的屬性和優(yōu)勢，即投資負債期長和負債成本相對低。因此保險資金在投資時需要充分考慮和運用資金屬性。巴菲特就是典型的保險資金投資典范，險資的優(yōu)勢發(fā)揮到了極致。我認為，中國保險機構(gòu)在這方面做得其實還不夠，如果我國的保險資管機構(gòu)能夠更多地以這種獲得上市公司的控股權(quán)的模式進行投資，其實是代表保險資產(chǎn)管理的一種意識覺醒和能力提升。
集中投資其實有兩點好處：第一，通過投資可以獲得控股權(quán)，使被并購企業(yè)可以和保險公司的負債端業(yè)務(wù)取得協(xié)同效應(yīng)。第二，通過并購式投資，可以使保險公司從資產(chǎn)端獲得長期穩(wěn)定的收益來源。
一方面，并購方與被并購方取得戰(zhàn)略協(xié)同，是雙方共贏。另一方面，并購方獲得控股權(quán)可以影響被并購方的重大決策甚至利益分配。
保險機構(gòu)應(yīng)當來充當市場價值的發(fā)現(xiàn)者
您認為險資的并購行為對資本市場建設(shè)有哪些意義?
王家春：我認為，保險機構(gòu)應(yīng)當來充當市場價值的發(fā)現(xiàn)者，好公司的價值不至于被低估。險企可以影響上市公司的決策，引導(dǎo)A股上市公司形成良好的分紅文化。此外，一些中大型保險機構(gòu)堅持價值投資，這對于A股市場減少投機氛圍，引導(dǎo)長期投資是很有好處的。
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