講座結束后，巴曙松教授進行了三點總結。第一，他高度同意浦先生的觀點，即投資收益的關鍵在于資產配置，而資產配置的關鍵在于對經濟周期的識別；第二，當對短期市場迷茫時，要轉而探索長期的結構性因素，而當在政治領域迷茫時，要轉而研究經濟方面的因素；第三，全球市場的分化，使得我們可以在一個時期內穿越不同的經濟周期，從而進行資產配置，而中國要抓住機會，分享全球經濟增長所帶來的財富。
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總的來說，資產配置的關鍵是看（經濟）周期。大宗商品開始漲的時候，通常是經濟進入過熱的時候，過熱持續多久，我們有待觀察。現在全球的中央銀行利率開始上升，特別是美國利率開始上升，歐洲可能到今年年底也要退出量化寬松，中國可能也要收緊貨幣政策，那么這就意味著一個轉折點。美國的國債投資已經走了32年的牛市，到去年年終可能就代表了一個轉折點。
在美國加息的情況下，美金堅挺是肯定的，但是我對美金的看法，我是說美金綜合指數，這個是人民幣兌美金貶值的情況，土耳其、墨西哥的貨幣都在貶值，俄羅斯的貨幣去年是漲的，巴西前段時間跌得太多了。我覺得大家都比較看好美金指數，銀行里面都看高美金指數，美金兌歐元要1：1。
我個人的看法不大一樣，美金兌新興市場貨幣是一個走強（的趨勢），但是兌歐元則是一個慢慢回落的過程，因為歐洲的貿易順差很強，另外，歐洲在年底可能也會退出量化寬松。人民幣的走勢我就不說了，我們覺得在人民幣高速發行的情況下，對人民幣還是看貶，至于貶多少、怎么貶由中央來決定。
目前我們能觀察到的就是資本大量外流，這個是根據國內的數字推算出來的，外流的情況，1月份好一點，現在管控則越來越嚴格了。關于大宗商品，如果你們看多美金，你們就不能看多大宗商品。相對來說我是看淡美金的，我覺得可能短期之內還有一些升幅。我對大宗商品看好，包括黃金、銅等工藝金屬、農產品的幾大類，比如麥子都是看多的。
這個是美國退休金償還的債務空缺，這個空缺可能會導致美國的退休基金大量持續的購買債券，所以債券的利率不一定能升得那么快，有的人預測美國國債利率會到3%以上，可能短期內還升不了那么快。那么在這種情況下，美國高收益債券的利差已經很低了，與國債相比，高收益債券的利差差不多只有2%，還是有人不斷在買，就是因為退休基金需要買美國的債券。而亞太區的債券利差已經很低了，就是大家拼命在買，這個已經沒什么吸引力。
從股票來看，大家還是看好美國的，盡管有政治風險，但相對來說一有風吹草動，美國的股票跌得最少，歐洲、日本其次，新興市場跌得最多，所以我們看到美國的估值很貴，但是里面有兩個產業估值還不貴——IT產業和醫療產業，他們的市盈率比標普指數低。歐洲估值便宜，但是有風險，比如說法國大選會不會有獨立黨派在里面、比如說脫歐派。新興市場很大程度上看美金的走勢，我覺得今年如果我們不看多美金，新興市場，比如H股在內都有一波行情。（完）
文章來源：微信公眾訂閱號“北京大學匯豐商學院”2017年2月28日（本文僅代表作者觀點）
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