北京時(shí)間的6月15日(周四)凌晨02:00，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.00%至1.25%水平，符合此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期，本次加息是自2015年12月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的第四次加息。
美聯(lián)儲(chǔ)指出今年內(nèi)將開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。具體而言，縮表起步階段的上限為每月縮減100億美元，其中國(guó)債為60億美元、抵押貸款支持證券（MBS）為40億美元。此后將逐漸增加，縮表的最終月上限是國(guó)債300億美元、MBS 200億美元，總計(jì)500億美元/月。
通脹隱憂為美聯(lián)儲(chǔ)下次加息憑添變數(shù)
截止目前，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行了兩次加息，該央行上次啟動(dòng)加息是在3月份的會(huì)議上，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)公布的利率預(yù)期中值顯示今年還會(huì)有兩次加息。
那么在3個(gè)月之后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期是否發(fā)生變化？目前來(lái)看，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下半年仍將加息一次，但考慮到近期通脹數(shù)據(jù)的疲弱態(tài)勢(shì)，加息的時(shí)間有可能延后。
近期美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格意外走軟，不僅消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)增幅連續(xù)數(shù)月低于交易員的預(yù)期，美國(guó)4月核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)按年增幅放緩至1.5%，創(chuàng)下2015年12月以來(lái)的最慢，暗示通脹失去動(dòng)能。
美國(guó)勞工部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月生產(chǎn)者物價(jià)持平，因能源成本創(chuàng)逾一年來(lái)最大月跌幅，表明通脹在年初攀升后有所放緩。
美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德(Lael Brainard)被視為是一名有影響力的FOMC成員，她在5月30日紐約的演講中曾表示，如果通脹依然進(jìn)展不力，可能會(huì)讓我在未來(lái)重新評(píng)估聯(lián)邦基金利率的預(yù)期走勢(shì)。同時(shí)，上月明尼亞波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利(Neel Kashkari)也表示，核心通脹回落令人擔(dān)憂。
法國(guó)興業(yè)銀行的Juckes認(rèn)為，“短期通脹動(dòng)能一直處于令人不安的疲軟狀態(tài)，人們可能會(huì)認(rèn)為，這應(yīng)會(huì)令看重經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的美聯(lián)儲(chǔ)保持觀望，直到數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升。”
“若要讓美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行更多升息，我們需要先見(jiàn)到更多通脹，”Voya投資管理公司固定收益首席投資官M(fèi)att Toms表示。
法國(guó)興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Omair Sharif本月初稱(chēng)，由于5月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告令人失望，且通脹過(guò)低的擔(dān)憂已經(jīng)存在，除非就業(yè)增長(zhǎng)反彈，否則9月加息決定將更難做出。高盛近日也將美聯(lián)儲(chǔ)今年第三次加息的預(yù)期時(shí)間從9月推遲到12月。
不過(guò)周一接受彭博調(diào)查的43位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，盡管通脹前景明顯下滑，但美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)在9月加息一次，然后在今年第四季度開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。
據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，F(xiàn)OMC聲明前，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為14.2%，而FOMC聲明后美聯(lián)儲(chǔ)9月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為18.3%；12月進(jìn)一步加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為6.6%。
“縮表”前景仍存不確定性
鑒于市場(chǎng)已經(jīng)料到此次加息終會(huì)到來(lái)，投資者更關(guān)心的是美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)將何時(shí)以及如何縮減其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
美聯(lián)儲(chǔ)此前曾宣布，計(jì)劃在今年削減其4.2萬(wàn)億美元的公債和抵押支持證券，這些資產(chǎn)組合多數(shù)是在金融危機(jī)后為了協(xié)助保持低利率并提振經(jīng)濟(jì)而購(gòu)買(mǎi)的。眼下市場(chǎng)正愈加渴望美聯(lián)儲(chǔ)就縮表計(jì)劃的時(shí)間和細(xì)節(jié)提供更明確的指引。
決策者已經(jīng)表明，可能會(huì)從2017年稍晚開(kāi)始，在幾年的時(shí)間里縮減4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。不過(guò)，有些官員暗示他們要等到縮表開(kāi)始后，才會(huì)判斷減碼資產(chǎn)負(fù)債表最后要進(jìn)行到何種程度。
凱投宏觀經(jīng)濟(jì)分析師Michael Pearce稱(chēng)，“如果美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模動(dòng)真格，并希望提前對(duì)外溝通這些計(jì)劃，那么時(shí)間已經(jīng)不多了。”
美聯(lián)儲(chǔ)曾借助上次政策會(huì)議的記錄，提及計(jì)劃暫停更多數(shù)量的到期證券的再投資。
按照提議，將對(duì)每月可從資產(chǎn)負(fù)債表上削減的證券規(guī)模設(shè)定上限。上限起初會(huì)設(shè)得較低，但美聯(lián)儲(chǔ)每隔三個(gè)月會(huì)調(diào)高上限，以便更大幅度地縮減持倉(cāng)。
目前美聯(lián)儲(chǔ)尚未透露每月削減的上限和季度上調(diào)幅度方面的規(guī)模。本次會(huì)議之后，決策官員今年還將再召開(kāi)四次會(huì)議，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上會(huì)在9月或12月進(jìn)行縮表。
約翰霍普金斯大學(xué)的Wright說(shuō)：FOMC傳達(dá)的信息表明，他們非常希望資產(chǎn)負(fù)債表正常化，所以如果通貨膨脹仍然疲軟，那么美聯(lián)儲(chǔ)首先放棄的會(huì)是年內(nèi)最后一次的加息計(jì)劃。
中國(guó)央行會(huì)跟進(jìn)嗎？
美聯(lián)儲(chǔ)加息每次都會(huì)引起全球市場(chǎng)的關(guān)注，眼下隨著美國(guó)進(jìn)一步收緊貨幣政策，中國(guó)央行會(huì)跟進(jìn)操作嗎？
還記得上一次美聯(lián)儲(chǔ)加息嗎？今年3月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25BP。僅僅數(shù)個(gè)小時(shí)后，中國(guó)央行上調(diào)7天、14天、28天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率(OMO)10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)6個(gè)月、1年期中期借貸便利中標(biāo)利率(MLF)也分別上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。
其實(shí)，中國(guó)的“加息”已經(jīng)走在美國(guó)之前，有明顯的“透支”傾向。如果從債券市場(chǎng)看，中美利差也明顯擴(kuò)大。中國(guó)債券市場(chǎng)隱含加息次數(shù)達(dá)到了3次，大大超過(guò)美國(guó)實(shí)際加息次數(shù)。
應(yīng)該說(shuō)，現(xiàn)在中國(guó)完全沒(méi)有加息壓力。因?yàn)橹袊?guó)3月份之后，中國(guó)央行的緊縮政策方面已經(jīng)全面領(lǐng)先于美聯(lián)儲(chǔ)，而非跟隨。伴隨一行三會(huì)持續(xù)去杠桿、加強(qiáng)金融監(jiān)管下，市場(chǎng)流動(dòng)性已大大收緊。市場(chǎng)資金利率已經(jīng)得到了明顯提升。
不過(guò)一些分析師則認(rèn)為長(zhǎng)期而言，中國(guó)央行的政策適應(yīng)性微調(diào)仍將持續(xù)。據(jù)路透，當(dāng)前中國(guó)金融去杠桿以抑制資產(chǎn)泡沫和引導(dǎo)資金“脫虛入實(shí)”成效初顯。
大A股將怎么走？
每逢美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)議息會(huì)議，資本市場(chǎng)都是“心驚膽戰(zhàn)”，近年來(lái)A股對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的關(guān)注度也越來(lái)越高。
2016年美聯(lián)儲(chǔ)歷次議息會(huì)議對(duì)應(yīng)A股表現(xiàn)
據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)過(guò)7次議息會(huì)議。會(huì)議召開(kāi)前夕，A股有6次是下跌的，下跌概率逾八成，利空沖擊比較明顯，議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有啟動(dòng)加息，A股又重回原有軌道，以上漲為主，表現(xiàn)出明顯的強(qiáng)勢(shì)。
再來(lái)看下，美聯(lián)儲(chǔ)的歷次加息對(duì)A股有何影響：
有觀點(diǎn)傾向認(rèn)為，昨日A股的下跌，已經(jīng)部分消化了本次美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股的影響。
回顧最近幾次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期A股的走勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律——美國(guó)開(kāi)始加息之后，A股都會(huì)先下跌后反彈。包括2015年底至今的加息周期，A股中美國(guó)加息的次月(2016年1月)出現(xiàn)暴跌，然后慢慢反彈。
展望后市，這一規(guī)律是否還會(huì)在A股市場(chǎng)延續(xù)呢？
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