劉小鷹 老鷹基金創始合伙人/天使實戰學院校董
大家知道現在是創業創新的大好時機， 要做好天使投資，需要對互聯網的發展過程有個充份的了解。
那么如何做天使投資？如何判斷項目是否值得投資？投資過程中如何把控風險？這是很多人關心的問題。
最近有個報導關于華X基因公司:“過去4年內，超過50家投資人和機構為入股華X基因，共計投資高達72.15億元，在控股方獲得42.96億元套現之余，投資方卻是落得整體浮虧。PE投資華X基因一案，鮮活地折射出了這個行業的眾生相。
對項目的熱切追捧下，投資機構可以不惜拋棄本該有的嚴謹及風控手段，可以接受過高的估值，可以免去融資方需要提供的商業計劃書，甚至可以不做盡職調查…總之投進去了就是勝利。
行業之浮躁，赫然在目。”天使投資就不一樣，同樣的項目你要是在早期碰上的話，也許100、200萬就能買到公司5%到20%的股權，陪伴著企業的業績一年一年成長，估值一輪一輪壯大，中間還有很多機會賣老股退出，到了上市時就值大錢了。
做科技類的投資，跟做互聯網類型的投資不一樣。比如，一些專利技術、醫療器械或新藥的發明，這些項目估值不會長很快，因為它研發需要時間，臨床驗證也需要時間，快者3、5年，慢者8到10年，當產品成型了或者拿到藥監局的許可證之后，估值一下子就暴漲上去了。
投資互聯網類的項目主要看業務規模和數據。它的增速非常快，半年或者一年差別就很大。如果它的主要KPI出來了，商業模式被驗證了，估值就會一個階段一個階段漲上去，所以兩種企業投資跟評估的方式都是不一樣的。
1、互聯網的“9S”發展階段
互聯網短短的二十年，從開始簡單的網頁信息逐漸演變，走過了好幾個大的階段，綜合各方面的看法，總結出9S的發展階段 ：
第一個S：See 看信息。國外最早的分來網站Lycos，比 Yahoo雅虎還早兩年，曾經以125億美元被西班牙電信收購，后來很快沒落。當年國外以雅虎、Lycos，國內以搜狐、新浪為代表，第一代的互聯網企業，曾經風光，可惜陸續被后來者迎頭趕上。
第二個S：Search 搜索。因為網頁逐漸多了，搜索是剛需，2000年前后的搜索網站五花八門，國外有Infoseek，Inktomi，Altavista,Yahoo,Google, 國內也出現了Hao123, 3721,百度,搜狗等網站，谷歌的崛起改變了整個搜索市場，曾經的搜索引擎霸主雅虎最近剛傳出要拍賣3000件專利。
第三個S：Sell 賣東西。上網的人多了之后，有人就想到可以開網店賣東西，就有了，國外的Ebay和亞馬遜分別主導著拍賣和電子商務的早期探索，國內記得最早有8848，可惜出師未捷身先死，而阿里巴巴和京東就是后來的佼佼者。
第四個S：Share 分享。人們的上網習慣開始改變，從被動變主動，開始吐槽分享，發表自己的看法，像眾多博客、論壇和網絡社區的出現，而博客是來源于英文字Blogger，中國最早的獨立博客門戶是2002年成立博客網，后來各大門戶也相繼趕潮流，推出博客頁面。
第五個S：Streaming流媒體。隨著互聯網網速加快，人們不甘于只看文字和圖片，流媒體包括音樂和視頻內容形成新的風口，國外有Youtube，國內有土豆、優酷、酷6、樂視、PPTV、暴風影音等視頻網站在互相廝殺，后來幾乎所有互聯網霸主都出手了，百度愛奇藝、騰訊視頻、新浪視頻、搜狐視頻。
第六個S：Services服務。因為有了58同城和趕集網，我們用服務來形容這個階段的互聯網代表性商業模式，當然還有大眾點評、美團等本地生活服務提供商。
第七個S：Social 社交。隨著3G普及而興起的移動互聯網加速了移動化和社交的發展，國外典型案例有Facebook、Whatsapp、Twitter和Line，國內有微博、米聊、微信和陌陌，大的社交網站已經僅僅是社交了，它是移動互聯網的最大入口，也就是大家都在說的船票之爭。
第八個S：Smart 智能化。從前幾年開始的可穿戴設備熱潮，大量智能化傳感器的出現使物聯網變成下一波大潮，可是潮漲的快也退得快，像可穿戴鼻祖Jawbone最近也傳出市值大幅縮水。但是有句話叫無智能不互聯，未來的物聯網和智能化將覆蓋所有的行業，影響著人們日常生活的每一個部份。
第九個S：Segmentation 細分。假設現在是互聯網第九個S的階段，我認為用細分做關鍵詞最恰當，因為有了智能化和物聯網，互聯網的入口越來越細分和精準，比如說智能硬件、智能家居、智能辦公、AR、VR、人工智能、機器人、電動車、無人機等，這么多新東西我們肯定不能全懂，但是我們可以通過研究和投資的過程了解更多，真正的創業者就是每一個領域的專家。
第十個S是什么我不知道，但答案肯定是有的？大家不妨預測一下？
有人說好像沒有提到游戲? 其實游戲是互聯網公司變現的一個很重要的手段和商業模式，早期網速慢，要先下載客戶端，那個時代叫端游，像盛大的傳奇，后來網速快了，用戶打開瀏覽器，通過網頁可以直接玩游戲，所以叫頁游，到了移動互聯網的手游時代，用戶通過智能手機客戶端App下載游戲，本質上又回到端游，接下來，隨著4G網速提升，用戶通過手機網頁也可以直接玩游戲，我們叫HTML5，H5游戲。
所以游戲其實是貫穿了互聯網的每一個階段。
我們看早期BAT里的百度和阿里巴巴，商業模式比較清晰，百度一直是搜索基因，阿里是電商基因，這都是基本需求，貫穿了整個互聯網不同的S發展階段。
唯獨騰訊，開始的QQ是山寨了國外ICQ的一款通訊工具，當時大的有微軟的MSN和雅虎的Messenger，后來QQ用戶多了，騰訊有了像新浪、搜狐一樣的新聞和分類門戶，除了廣告收入還是沒辦法盈利，再后來出現了Q幣，空間，游戲發行，變現和盈利方式開始多樣化。
到了移動互聯網年代，騰訊因為QQ社交基因的延續，在BAT里面反應最快，但也是在米聊之后推出的微信，由于強大的QQ用戶基礎和運營能力，奠定了這張移動互聯網最大的門票。
我們知道移動互聯網的市場規模比PC互聯網大十倍都不止，物聯網市場又比移動互聯網至少再大十倍以上，所以我們陸續看見了新一代的互聯網大企業，像京東、唯品會、奇虎360、58趕集、小米、樂視、滴滴、新美大等，因為在每一個細分領域，市場已經足夠大，大到能不斷出現更多的百億美金以上的大企業，未來我們可以期待在幾個新領域將出現更多的巨頭比如大數據、人工智能、AR、VR、無人機、機器人、數字醫療、新體育、泛娛樂等行業。
當然傳統企業的轉型升級更是一支不可忽略的力量，比如萬達、萬科、華為、聯想都有可能通過互聯網+而大有作為。
2、朱嘯虎的投資“3S”邏輯
最近，因投資滴滴打車而出名的金沙江創投合伙人朱嘯虎談到互聯網的投資邏輯時也巧合地運用三個S來形容：
第一個S是Significant，即足夠大的市場容量。中國有很多垂直傳統行業，市場規模在幾千億人民幣以上，市場規模都足夠大。
第二個S是Scalable，就是高度可擴張性。在這一點上，傳統企業和互聯網有很大的差別，傳統行業是線性增長，而互聯網企業是高度的非線性增長，這是互聯網企業最大的優勢。
第三個S是Sustainable，即是否有可防御。在中國這個非常重要，只能通過合并才能獲取利潤。打車軟件就是一個很明顯的例子，像e代駕原來很成功，后來滴滴做代駕后，一下就把他打下來了。
3、請天使投資像播種，越早越好
現在互聯網公司的創業投資，風險當然有，但是做的好的項目在一年之內可能會翻兩番甚至是3到5倍去做下一輪融資，做的快的如果連續三年每年翻三倍的話，就是27倍的概念了。所以我覺得做投資的話就要辛苦一點就往前投，跑到前面去，用時間來換取更大的收益。我們已經到了第四年雖然還是堅持在做早期投資，這件事是想得很清楚，我是打算再做二三十年，做到老，我們的愿景是“做1000個夢想的天使”。
天使投資最早的定義就是叫3F，實際上天使投資有更多的定義，我們給了另一個定義叫3H(三高)，就是高風險、高成長、高回報。
有個段子說有個土豪聽說天使投資是個概率投資，于是他拍了一個億投了二三十個項目，結果幾乎全軍覆沒，還埋怨朋友說為什么沒碰上未來的BAT。
美國的天使投資發展比較成熟，他們有過統計，如果你認真去做天使投資，精心挑選投資組合，當數量超過100個項目的時候，年化回報率都能超過25%。
4、好的天使項目要長期持有
△Peter Thiel
像美國的著名天使Peter Thiel，他是Facebook和領英的天使投資人。他在Facebook投了50萬美金，Facebook上市的時候有1萬倍的回報，現在股票漲了不少，估計回報也有2萬倍了。
這張各大基金在BAT的投資回報比較表大家都看到了，之前都有報道過，都是因為長期持有而獲得超高回報，可見好的項目應該要長期持有。
正如當年投資BAT的天使和各大機構，曾經有多少人不看好而插肩而過，就算投中了也因為各種原因提前退出而少賺了百億千億，比如急于退出套現，不看好公司前景，股市波動導致恐懼，基金到期需要清算退出，這都是風險投資課最好的學習和復盤案例。
作者 | 劉小鷹
來源 | 劉小鷹公眾號
免責聲明：所載內容來源互聯網，微信公眾號等公開渠道，我們對文中觀點保持中立，僅供參考，交流之目的。轉載的稿件版權歸原作者和機構所有，如有侵權，請聯系我們刪除。
|
