文 / 全國(guó)人大常委會(huì)委員、中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)吳曉靈
導(dǎo)語(yǔ)
2015年，隨著中國(guó)政府出臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)指導(dǎo)意見和監(jiān)管細(xì)則，“互聯(lián)網(wǎng)金融2.0時(shí)代”已經(jīng)來臨。近年來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)頻繁介入金融服務(wù)行業(yè)，給社會(huì)大眾帶來了更好的體驗(yàn)、更多的選擇，也促進(jìn)了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的變革。與此同時(shí)，也出現(xiàn)了一些亂象：一些人借用互聯(lián)網(wǎng)金融和金融創(chuàng)新的名義沖破監(jiān)管紅線，擾亂金融市場(chǎng)秩序，給投資人帶來了不應(yīng)有的損失。
一是許多人沒有認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運(yùn)用于金融業(yè)并沒有改變金融的本質(zhì)，對(duì)各類金融產(chǎn)品的本質(zhì)屬性缺乏準(zhǔn)確的了解，對(duì)金融的法律紅線缺乏敬畏之心。
二是現(xiàn)有的金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)未能滿足不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力投資人的需求，因而出現(xiàn)了一些有市場(chǎng)但不合規(guī)的產(chǎn)品，運(yùn)作不當(dāng)給市場(chǎng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。
三是金融監(jiān)管跟不上市場(chǎng)發(fā)展，缺乏應(yīng)有的引導(dǎo)和警示。因而，必須加大金融改革的力度，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資人權(quán)益。
1、當(dāng)前兩大亂象解析
當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)金融中風(fēng)險(xiǎn)暴露最多的有兩個(gè)領(lǐng)域，一是P2P，二是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)。
目前，監(jiān)管當(dāng)局要求P2P平臺(tái)找銀行建立托管賬戶，然而很多銀行卻沒有開發(fā)這樣的技術(shù)產(chǎn)品，這也成為P2P 平臺(tái)實(shí)現(xiàn)銀行資金托管需要突破的技術(shù)障礙。
從資產(chǎn)端方面來分析當(dāng)前P2P業(yè)務(wù)亂象。一是資產(chǎn)端沒有堅(jiān)持小額融資，由于金額很大，勢(shì)必導(dǎo)致標(biāo)的分拆；二是資產(chǎn)端的標(biāo)的復(fù)雜，許多標(biāo)的實(shí)行等額分，實(shí)質(zhì)就與證券無(wú)異。由于資產(chǎn)端產(chǎn)品復(fù)雜、金額大，因而分拆標(biāo)的是普遍現(xiàn)象，違規(guī)也成為普遍現(xiàn)象。
從資金端方面來看，亂象來自于資金的金額錯(cuò)配和期限的錯(cuò)配。資產(chǎn)端金額大，資金端金額小，因此會(huì)分拆標(biāo)的；另外，當(dāng)資產(chǎn)端借貸期限比較長(zhǎng)的時(shí)候，如果資金端不能夠提供長(zhǎng)期資金，很多參與P2P 的投資人便希望短期獲得高利，因而產(chǎn)生了期限的錯(cuò)配。
作為大眾參與較多的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)領(lǐng)域，亂象亦是十分嚴(yán)重。
目前，大量的理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)就是集合投資計(jì)劃。份額化的集合資金并由第三方管理的投資產(chǎn)品都是集合投資計(jì)劃。集合投資計(jì)劃的法律關(guān)系是信托，其金融的屬性是投資基金，是證券。因此，這種類型的理財(cái)須嚴(yán)格遵守相關(guān)法律。
2、金融創(chuàng)新的三個(gè)方向
股票投資和基金投資已形成投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的文化，應(yīng)沿此路徑創(chuàng)新公募基金產(chǎn)品，發(fā)展股權(quán)眾籌，滿足不同層次投資人的需求。
首先，應(yīng)創(chuàng)新公募基金產(chǎn)品，滿足中間層次投資者需求。
公募基金投資標(biāo)的范圍過窄，私募基金投資門檻過高，是當(dāng)前難以滿足中間層次投資者需求的主要矛盾。公募基金的投資范圍在當(dāng)前監(jiān)管框架中相對(duì)偏窄，收益率偏低。法律規(guī)定的公募基金投資范圍，一是上市交易的股票、債券，二是國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品。因此，金融創(chuàng)新應(yīng)包含擴(kuò)展公募基金的投資范圍，進(jìn)而提高公募基金的收益。
其次，發(fā)展股權(quán)眾籌，讓一般投資人參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)。
互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)起股權(quán)融資項(xiàng)目，如何把關(guān)、控制風(fēng)險(xiǎn)？第一類是平臺(tái)盡職調(diào)查，客戶自主選擇，這是大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)當(dāng)前的做法。第二類是在眾籌平臺(tái)采取領(lǐng)投人+跟投人的形式。第三類是利用孵化器推薦但需注意孵化器的不同標(biāo)準(zhǔn)。這是在項(xiàng)目選擇方面做好把關(guān)、控制風(fēng)險(xiǎn)的可行之舉。
對(duì)于投資人來說，盡管所有人都可以參加眾籌，但是為了保證參與者不至于承擔(dān)過大風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該設(shè)置最高投資金額限額，以及參與項(xiàng)目的數(shù)額限制。這些措施可以控制客戶的風(fēng)險(xiǎn)，一旦某個(gè)項(xiàng)目失敗，不至于影響客戶的生計(jì)和生活，從而做到從投資端控制投資人的風(fēng)險(xiǎn)。
最后，應(yīng)開放大額存款市場(chǎng)，給投資人提供投資高息存款的合法途徑。
保本保息是中國(guó)投資人的偏好，但債券不適合向個(gè)人投資者發(fā)行。中國(guó)有許多經(jīng)營(yíng)債權(quán)的機(jī)構(gòu)，苦于資金來源受限，比如個(gè)人消費(fèi)金融公司、融資租賃公司、汽車金融公司、住房信貸等等。如果能夠開放大額存款市場(chǎng)，允許一些非銀行存款類金融機(jī)構(gòu)吸收公眾存款，成為有限牌照銀行，那么對(duì)于提供更多的投資產(chǎn)品將大有益處。
3、六方面創(chuàng)新監(jiān)管
創(chuàng)新是市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，是市場(chǎng)主體適應(yīng)市場(chǎng)需求的行為，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的暴露是市場(chǎng)發(fā)展中必然伴隨的現(xiàn)象，而監(jiān)管的責(zé)任就是關(guān)注創(chuàng)新的市場(chǎng)基礎(chǔ)，防范風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)釋放金融活力。對(duì)于監(jiān)管主體來說，要?jiǎng)?chuàng)新監(jiān)管，解除壓抑，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展；要拓展證券定義、實(shí)行功能監(jiān)管。
具體來說，可有以下六個(gè)方面：
一是克服監(jiān)管當(dāng)局的地盤意識(shí)，按實(shí)質(zhì)重于形式的原則，明確產(chǎn)品法律關(guān)系和功能屬性，實(shí)行功能監(jiān)管。讓銀行理財(cái)產(chǎn)品歸位公募基金，用數(shù)量?jī)?chǔ)架方式進(jìn)行發(fā)行。
二是完善中央地方雙層金融監(jiān)管體制。吸收存款、公開發(fā)行證券、辦理保險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)和信托公司歸中央監(jiān)管，不吸收公眾存款的一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)可以歸地方金融監(jiān)管局監(jiān)管，中央銀行負(fù)責(zé)對(duì)地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)指導(dǎo)。
三是規(guī)范金融產(chǎn)品名稱，所有金融產(chǎn)品無(wú)論線上線下在銷售時(shí)都必須表明產(chǎn)品的金融屬性，存款、貸款、基金、債券、股票、集合投資計(jì)劃、資產(chǎn)產(chǎn)品計(jì)劃等等所有的產(chǎn)品必須明示產(chǎn)品的名稱。沒有金融牌照的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售金融產(chǎn)品，必須持有銷售許可證。
四是嚴(yán)格管理公司的名稱，凡含有金融、理財(cái)、投資、投資咨詢、財(cái)務(wù)、擔(dān)保、財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、融資租賃等字樣的公司，需先到地方金融辦備案再到工商局注冊(cè)。我建議，國(guó)務(wù)院出臺(tái)一個(gè)特殊的國(guó)務(wù)院令，或者是人大出臺(tái)一個(gè)決定，來明確這一要求。
地方金融辦應(yīng)成為地方金融監(jiān)管局，對(duì)上述類型公司進(jìn)行負(fù)面清單監(jiān)管，即：不得非法集資；不得非法公開發(fā)行證券；不得辦理超出200 個(gè)合格投資人范圍的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；不得無(wú)許可銷售金融產(chǎn)品；不得從事投資咨詢顧問服務(wù)。以上行為都是擁有金融牌照的機(jī)構(gòu)的專屬權(quán)利。
五是加大違法行為的處罰力度，建立有獎(jiǎng)舉報(bào)非法金融活動(dòng)的激勵(lì)機(jī)制。
六是打破性兌付，樹立風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的意識(shí)。以維護(hù)穩(wěn)定的名義遷就投資人，由政府負(fù)責(zé)部分償付責(zé)任，只能助長(zhǎng)非法集資活動(dòng)。
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